华西证券：监管红利下，科大讯飞今明两年教育业务有望持续放量

4 月 1 日，华西证券发表题为《校外教培监管深化 利好AI教育龙头》的文章，文章指出，在校外教育培训机构规范治理监管红利的带动下，国内以科大讯飞为代表的AI教育厂商正在迎来新一轮产业机遇。2021- 2022 年，科大讯飞教育业务有望持续放量。

文章认为，2021 年两会期间，多位代表委员提出对于校外教育培训机构的规范治理。与此同时，北京朝阳区开始针对教育培训机构进行新一轮治理，未取得批复前不得开课。检查内容主要包括：资格证、许可证、教培内容、防疫规范和资金审查等。而后，在3 月24 日，教育部官网进一步强化吹风，发布“《人民日报》四问校外培训”。

对此，华西证券得出结论如下：

一是本轮治理将和2018 年的专项治理行动形成接力，校外培训乱象有望获得根本性整治，未来校内教育将承担更多责任。

二是本轮治理将进一步凸显校内教育的核心地位。校外培训治理的根本在于提升校内教育质量，而提升校内教育质量的关键是科技赋能。

基于此，华西证券认为，专注服务校园教育的AI 厂商或迎来产业机遇，横向比较而言，侧重校内体系、横跨线上-线下的AI 教育龙头科大讯飞或是本轮治理核心受益厂商。

主要理由包括：

疫情期间，科大讯飞2B 区域因材施教解决方案实现异地复制，高标准化推动产品化率提升；同时2C 个性化学习手册+学习机持续发力，通过区域订单模式加速渗透。智能教育赛道2B/2C 联动爆发，产品化提升快速，科大讯飞在教育赛道优势明显。

截止目前，科大讯飞智慧教学系统在全国 31 个省市广泛应用，服务全国超过 38000 所学校，惠及超过 1 亿师生减负增效，产品覆盖教、学、考、管四大主场景。

此外，就当前来看，人工智能2.0 阶段，科大讯飞已开启产品规模化应用黄金期。

无论是智慧医、智慧城市还是智慧教育，均已形成闭环生态，并产生了标杆案例、标准化产品，规模化商用正在开启。“十四五”期间，以智慧教育为代表的校内教育信息化投入将持续提升，公司携核心技术和卡位优势持续发力，将迎3-5 年的黄金发展期。

此前谈到智慧教育，人大代表、科大讯飞董事长刘庆峰在今年两会中建议，通过人工智能推动教育均衡和因材施教，在师生减负的基础上实现五育并举，培养创造力。打造智慧教育示范省，树立样板，加快我国教育评价相关技术方法突破和整合创新。同时建立教育评价领域国家级协同创新中心，推进政府、大学、科研机构、企业、地方教育行政部门开展教育评价跨界协同，创新评价工具，探索开展学生各年级学习情况全过程纵向评价、德智体美劳全要素横向评价。

不久前，教育部在2021 年工作要点第22 条“深化校外培训机构治理”的工作措施中也明确指出，要“提升中小学课后服务水平，丰富课后服务内容，满足学生多种需求，让学生在校内学足学好。”

十四五规划与监管利好等大环境与行业优势相契合，对此，华西证券给出投资建议：

维持此前盈利预测不变，预计2020-2022 年科大讯飞整体营收分别为128.3/165.5/210.1 亿元，同比增长27.3%/29.0%/26.9%；三年间归母净利润分别为12.5/16.5/22.0 亿元，同比增长52.2%/32.6%/33.0%。考虑到人工智能产业加速趋势+公司龙头溢价+业绩/产品化率提升趋势，2021 年予以12 倍PS（对标2017- 2018 年高速增长期），目标市值1986.5 亿，维持“买入”评级。